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CFA三级学科介绍:经济学、资产配置和固定收益

2018-8-17     来源:乐考网

经济学

学科概述:

CFA三级经济学分两个reading,第一个reading Capital Market Expectations,和我们CFA一级二级学的经济学内容有一定关联,用经济分析基础知识对资本市场做出预期判断,第二个reading Equity Market Valuation 侧重点放在股票市场的估值上。这两个reading 都很重要,都出过上午题。

学科框架

Capital Market Expectations分为三大内容:

CME的基本框架以及在做市场预期时会遇到的challenge(challenge是第一部分的主要考点,曾经考过上午题,下午题也出现过)。

资本市场微观预期:主要介绍了各种工具和模型来预测各个资产的风险和收益率, 这里重点放在formal tool,包括多因素模型,GK model。

资本市场宏观预期:主要介绍宏观经济的分析方法对资产市场做出预期判断,包括一国国内的经济状况分析(经济周期分析和经济增长分析),国际市场的预测(外汇市场预测)。

与CFA二级的关联

Equity Market Valuation 和二级权益的内容有关联,只不过二级主要针对一家公司进行估值,而三级主要针对整个股票市场进行估值。估值模型分两大类:absolute和 relative。

Absolute model 中主要考察H model,H model 中的长期增长率的判断主要基于经济增长率,而对于经济增长率主要基于Cobb-Douglas 生产函数

Relative model 主要包括 Fed model,Y model,10年移动平均的P/E 以及 Tobin’s q。

这两个reading都是重点,都考过上午题,但是考点相对固定,只有CME中资本市场宏观预期这个考点相对比较灵活。

学习方法

建议已报班的学员先听基础班,跟着CFA单老师把知识点逐一理解,并通过强化班的串讲进一步强化整个知识框架结构,辅以经典题巩固(由于考点固定,因此我们可以通过经典题很好地掌握考试的考点和重点),对于CFA备考来说基本就足够了。没报班的同学建议可以先过一遍框架图建立框架感,然后把近5年经济学真题做三遍,辅以原版书课后题。

资产配置

学科概述

CFA的目标是打造出合格的基金经理。到目前为止,顺着CFA三级科目的步伐,我们首先从行为金融学开始学会与不同类别的投资者沟通,接着为投资者制定个人IPS、机构IPS,又从经济学的角度分析资本市场。在做好了客户与市场两手抓的前期准备后,终于来到了资产配置(Asset Allocation)这一阶段。

资产配置的本质是构建投资组合,基金经理所要做的是确定两大要素:一是大类资产类型,二是权重。比如说:A基金经理为B客户配置10%的现金等价物,30%国内大盘股,25%国内小盘股,35%公司债。上述的现金等价物、国内大盘股、国内小盘股、公司债即为大类资产类型,10%、30%、25%、35%即为权重。

在资产配置阶段,基金经理无需细化到挑选哪一只股票或者债券,选股与配置是不同的概念。大类资产类型和权重的确定与IPS息息相关,举个例子,风险承受能力低的客户应当避免配置对冲基金、私募基金等高风险资产类型,而应当投资相对传统、稳健的品种(如国内大盘股、公司债等等)。

这些稳健的资产类型该怎样分配权重呢?

最简单的方法就是根据客户的预期收益和风险承受能力,通过马克维茨有效前沿计算最优解。当然现实生活中,资产配置的方法和种类非常之多,所以才需要我们通过学习CFA三级了解其中的一些皮毛。

学科框架

AA总共有五个章节,其中前三章涉及考纲变化,后两章与往年内容一致。

第一章主要介绍资产配置的总体框架。

小钻石:第二章将资产配置划分为三种类型:AO、ALM、goal-based,并详细讲述了三种类型下探索出的各种具体操作方法,该部分为AA的重点。

第三章是关于资产配置在实务中的挑战。

第四章探讨了全球资产配置中外汇管理的问题,这部分的逻辑与计算是整个AA部分的难点。

第五章介绍了指数和衡量标准,这与后面权益和业绩归因两门科目汇总的内容有所重复。

由于AA的前三章都在讲述资产配置的方法论,所以与原版书的划分方法不同,我们把前三章归为part 1, 后两章归为part 2。

学习方法

今年的三级考生应该知道,协会调整了Asset Allocation的部分考纲,对资产配置方法的介绍由往年的一章内容扩充到了三章!这部分内容的往年考题参考意义不大!而且,原版书AA的文字内容非常多,总共有300多页!面对内容多、练习题少、考点尚不明晰的AA,建立学习框架、理清课程逻辑、掌握原版书例题、习题尤为重要。


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固定收益

学科概述

CFA三级固定收益在一级和二级的基础上,开始学习债券的投资策略,即如何构建一个bond portfolio,更多的是站在基金经理的角度,而一二级则更多的是站在分析师的角度。

CFA固定收益课程的逻辑性很强,所以对于整体框架的把握能够很好地帮助大家学好三级固收课程。在这里我们简单介绍一下固定收益这门课程的整体框架。

第一章:债券投资的知识,判断债券投的收益:分解expected return,主要债券投资的风格有哪些等等。这个Reading的一些知识点和之后Reading有重叠,比如Expected return的分解,在第3个Reading也会涉及,因此需要同学们打好基础。

第二章:主要讲Passive的债券投资策略,即不依赖基金经理的观点,仅仅match benchmark。根据Benchmark分为liability 和 index 两大类,分别有各自的策略:

Match liability:根据liability的不同我们有single liability, multiple liability,以及DB养老金;根据match策略,我们有duration matching,CF matching,Contingent immunization 以及horizon matching 。

Match index:包括pure index,enhanced index(通过match primary factors,降低tracking error)两大类方法。

第三章&第四章:

讲述了两个Active的策略:

Yield curve strategy :

yield curve stable的策略:Buy and hold,Riding the yield curve,Sell convexity,Carry trade

yield curve shift 的策略:久期管理,曲度管理,Bullets,Barbells, Butterflies & Condors

Expected return的分解(同第一个reading)

Credit strategy:基金经理基于对信用风险预期的改变所做的投资策略,该章节知识点比较散,包括信用风险,credit spread,流动性

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